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발행일: 2018/04/05 박현정

[생활투자이해 #52] 벤처기업 투자의 본질

(좌: 최인우 펀드매니저/우: 신진오 투자전문가)

벤처기업 투자와 앞서 9장에서 설명한 심사청구 예정 기업 주식 투자와는 어떻게 다른 것일까 ? 두 가지 투자가 같은 것처럼 보일 수도 있지만, 투자자 입장에서 투자를 하는 관점에서 보면 완전히 다르다. 벤처기업 투자나 상장 예정 기업 투자나 둘 다 비상장 기업에 투자를 하는 것이다. 상장 예정 기업 투자를 벤처기업 투자와 동일한 개념으로 보기는 어렵다.

‘코스닥에 상장 예정인 기업의 대부분이 정부가 인증한 ‘벤처기업’인데, 이런 기업에 투자하는 것이면 벤처기업 투자 아닌가 ?’ 라고 생각할 수 있을 것이다. 형식적인 측면에서 보면, 그렇게 생각할 수도 있다. 하지만, 이 책에서 설명하는 것은 본질적인 측면이지 단순한 형식을 설명하는 것이 아니다. 그렇게 따진다면, 코스닥에 이미 상장되어 있는 기업들의 상당수가 정부가 인증한 ‘벤처기업’인데, 상장기업 주식을 거래하는 것이 벤처기업 투자라고 볼 수 있는 것일까 ?

상장 예정 기업 투자와 벤처기업 투자의 차이점은 ‘회수에 대한 불확실성’에 있다. 상장 예정 기업에 투자하는 투자자는 기업이 상장을 할 때 회수를 하겠다는 생각으로 투자를 하며, 투자자는 그 기간을 어느 정도 예측하고 투자한다.

벤처기업 투자를 하는 투자자도 이 기업이 상장을 하거나 M&A가 되거나 할 때, 회수를 하겠다고 생각을 하고 투자를 한다. 그러나 그것이 언제 이루어질지 매우 불확실한 상황에서 투자를 하는 것이다. 회수시점이 1년 후가 될 수도 있고, 2년 후가 될 수도 있고, 5년 후가 될 수도 있고, 10년 후가 될 수도 있다.

회수가 불확실 하다는 것은 투자자 입장에서 투자를 망설이게 되는 결정적인 요인이다. 벤처기업 투자는 최악의 경우 투자기업이 망할 수도 있다는 가정을 하고 투자를 해야 한다. 투자기업이 망하면, 투자원금은 한 푼도 건지지 못하게 되며, 전액 손실로 처리해야 한다.

앞서 설명한 사례에서 회계사 신씨는 기업에 대한 외상매출금을 그 기업의 주식으로 대신 변제(performance, 辨濟, 채무를 이행하는 일) 받았지만, 변제 받은 주식이 언제 현금화 될지 알 수 없었다. 20여개 기업의 주식 중 3군데만 코스닥에 상장을 하여 회수할 수 있었으나, 나머지 기업의 주식은 고스란히 손실을 보고 말았다.

하지만, 신씨가 3군데 기업의 주식을 코스닥 시장에서 매도하여 회수한 금액은 20여군데 기업의 외상매출금을 모두 합친 것의 50배가 넘는 금액이었다. 신씨는 소위 말하는 ‘대박’을 맞은 것이다.

결국, 벤처기업 투자의 본질은 투자에 대한 위험이 매우 높지만, 만약 성공을 했을 경우에 투자수익은 그 위험에 비례하여 매우 높다는 데에 있다.

최초의 벤처기업 투자의 형태는 1492년 스페인의 이사벨라 1세(벤처 투자자)와 콜럼버스(벤처기업)라고 한다. 1492년, 콜럼버스는 3척의 범선을 이끌고 스페인의 팔로스만을 출항했다. 콜럼버스는 ‘지구가 둥글다’는 이론을 믿었고, 그 이론에 따라 바다 서쪽으로 계속 항해하다 보면 배로 인도에 도달할 수 있을 것이라는 사업계획을 제시했다. 이사벨라 여왕은 주위의 반대를 물리치고, 콜럼버스에게 자금을 지원했고 콜럼버스가 성공하자 콜럼버스가 가져온 향료와 황금으로 높은 투자수익을 거두었다.

당시 콜럼버스는 스페인의 이사벨라 여왕 뿐만 아니라, 여러 나라에 요청을 했다. 포르투갈에 가서 투자를 요청 했을 때, 포르투갈에서는 콜럼버스의 사업계획을 황당한 계획으로 치부해 버렸다. 포르투갈은 많은 항해 경험을 가진 항해 전문가들이 많았기 때문에 콜럼버스를 의욕만 넘치는 경험 없는 젊은이로 치부해 버렸다.

실패할 줄로만 알았던 콜럼버스가 성공하자, 많은 사람들이 콜럼버스처럼 항해에 나섰다. 100여척의 배 중에서 돌아온 배는 3척에 불과했고, 나머지 배는 풍랑에 휩쓸려 영영 돌아오지 못했다. 그러나, 3척의 배에 싣고 온 재화들의 가치는 100여척에 투자한 모든 투자금을 합친 것보다 훨씬 높았다.

여기서 항해에 성공한 배와 선장에 투자한 투자자들은 엄청난 수익을 거두었으나, 성공하지 못한 배와 선장에 투자한 투자자들은 투자금을 전액 손해 볼 수 밖에 없었다. 성공한 배는 3척에 불과했으므로 성공확률은 3%에 불과하고, 실패확률은 97%에 달했다.

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